Deniz Yatırım, ENKA İnşaat (ENKAI) için hedef fiyatını 78 TL’den 85 TL’ye revize etti, hisse için "al" tavsiyesini ise değiştirmedi.
Rapordaki detaylar şu şekilde:
"Enka İnşaat’ın, güçlü bilanço yapısı sayesinde 2024 yılını olumlu performans ile tamamlamasının ardından 2025 yılında da ön planda kalmaya devam edeceğini düşünüyoruz. Enka İnşaat’ı i) inşaat işkolunda devam eden güçlü büyümesi ii) Avrupa’da artması beklenen altyapı harcamaları iii) olası Rusya-Ukrayna barışı ve hem yatırımcı algılamasında yaratabileceği olumlu etki hem de ortaya çıkarabileceği potansiyel projeler iv) enerji işkolunda toparlanma ve yeni yatırımlar ve iv) sağlam bilançosu dolayısıyla beğeniyoruz.
Bu çerçevede, makro tahminlerimizdeki değişiklik neticesinde Enka İnşaat için 12-aylık hedef fiyatımızı 78,00 TL’den 85,00 TL’ye yükseltirken, önerimizi AL olarak sürdürüyoruz. Hisse, yıl başından itibaren BIST 100 endeksinin %39 üzerinde performans sergilemiştir. 2025 tahminlerimize göre hisse, 11,3x F/K ve 8,8x FD/FAVÖK çarpanları ile işlem görmektedir.
İnşaat işkolunda devam eden büyüme. Şirket’in en önemli işkolu olan inşaatta kesintisiz gelir büyümesi son 6 yıldır devam ediyor. Şirket, 2024 yılında %10 büyüme ile 2.254 milyon USD gelir ve %18,9 marj ile 426 milyon USD FAVÖK kaydetti. 2023 yıl sonunda 4.968 milyon USD, 2024 yıl sonunda da 5.834 milyon USD iş yükü (backlog) büyüklüğüne sahip olan Şirket, dünyanın birçok bölgesinde projeleri yakından takip ederken, mevcut iş yükü ve paralelinde gelir büyümesini sürdüreceğini öngörüyoruz.
Enerji işkolunda yeni yatırımlar. Mevcut durumda Adapazarı, Gebze ve İzmir’de olmak üzere toplam 3 adet doğal gaz kombine çevrim santralinde (DGKÇS) yaklaşık 4,1 GW kapasiteye sahip olan Şirket’in, enerji alanındaki yatırımlarını sürdürürken, 850 MW kapasiteye sahip olan Kırklareli DGKÇS’nin 2025 yılının son çeyreğinde, 40 MW kapasiteye sahip olan Bulgaristan’daki Kameno GES’in de 2025 yılının ikinci çeyreğinde devreye alınması öngörülüyor. Böylece, toplam kapasitede %21 artış gerçekleşmesi bekleniyor.
Sağlam bilanço yapısı. 2024 yıl sonu itibariyle 114 milyar TL net nakit pozisyonuna sahip olan Şirket, BIST 30 endeksinde yer alan finans dışı şirketler ile karşılaştırıldığında net nakit/borç pozisyonunun piyasa değerine oranına göre ilk sırada yer almaktadır. Net nakit pozisyonu mevcut piyasa değerinin %29’una denk gelmektedir.
Güçlü 1Ç25 sonuçları. Enka İnşaat’ın 1Ç25’te yıllık bazda %62 artışla 29.489 milyon TL satış geliri, %23,2 marj ve %130 büyüme ile 6.853 milyon TL FAVÖK ve yıllık %67 artış ile 7.815 milyon TL net kar açıklayacağını tahmin ediyoruz.
Riskler. i) faaliyet gösterdiği coğrafyalarda yaşanabilecek jeopolitik riskler ii) beklentimizin altında sipariş hacmi iii) projelerde aksama ve iv) küresel faiz indirim döngüsünün sekteye uğraması sonucunda yatırım portföyü kaynaklı değer düşüklüğü değerlememiz açısından başlıca risk unsurları konumunda bulunuyor."
