Gedik Yatırım, bankacılık sektörüne yönelik 4. çeyrek bilanço beklentilerini açıkladı ve aynı zamanda bankalar için hedef fiyat tahminlerini güncelledi.
Rapordaki detaylar şöyle:
2025 Görünüm
Faiz indirim sürecinin başlamasına rağmen sıkı para politikası ve seçici kredi koşullarının devam etmesi, 2025’te özellikle bilanço durasyonu ve kredi risk yönetiminde başarılı bankaları öne çıkarabilir. 220 baz puan artışla normalleşen net faiz marjlarına karşın, sektör ortalama özsermaye kârlılıkları artan kredi risk maliyeti, gerileme beklediğimiz komisyon gelirleri/operasyonel giderler rasyosu ve artan özkaynaklar sebebiyle bu yıl da enflasyonun altında kalabilir.
Buna karşın, sektör net kârlılıklarının reel ortalama %31 gelişimi ve TL tahvil faizlerindeki düşüşün desteği ile özkaynaklardaki potansiyel reel artışın sektör için katalist oluşturabileceğine inanıyoruz.
Geçtiğimiz yıl kısa vadeli TL fonlama bağımlılığı nedeniyle marjlarında ciddi baskılar yaşayan Yapı Kredi ve İş Bankası’nın marjlarında sektörün üstünde hızlı bir toparlanma ve net kârlılıklarda düşük bazdan çok güçlü artışlar beklenmektedir. Özellikle Yapı Kredi’nin yüksek TL vadesiz mevduat tabanı ile fonlama maliyetlerini yönetme konusunda ayrışabileceği düşünülmektedir.
Ayrıca Akbank’ın, faiz indirimine hazırlık sürecinde stratejik TL kredilerde büyümesi, sabit faizli menkul kıymetlerdeki konumlanışı ve düşük TL kredi-mevduat oranı avantaj sağlamaktadır. Özellikle kredi büyümelerinde olası gevşeme senaryosunun sermaye tamponları güçlü banka için avantaj yaratabileceği öngörülmektedir.
2024’teki kârlılık performansıyla pozitif ayrışan Garanti’nin, fonlama avantajını bir süre daha koruyarak, kademeli faiz indirimlerinde durasyonunu uzatmasıyla güçlü kârlılığını koruyabileceği ve 2025’te de sektörden yüksek özsermaye kârlılığı ile ayrışabileceği değerlendirilmektedir. Her ne kadar bankanın çarpanları sektör ortalamasına kıyasla primli olsa da, düşük kârlılık riski ve sektör üstü özsermaye kârlılığı yaratma potansiyeli, bankayı faiz indirimlerinin sekteye uğrama risklerine karşı güvenli bir liman haline getirmektedir.
Benzer şekilde, TSKB’nin faiz duyarlılığı düşük olsa da, güçlü aktif kalitesi ve makroihtiyati tedbirlerden iş modeli gereği daha az etkileniyor oluşuyla 2025’in ilk yarısında olumlu ayrışmaya devam edeceği düşünülmektedir.
Vakıfbank’ın, değişken faizli kredilerinin yüksek payı sebebiyle geçtiğimiz yıl marjlarının az hasar aldığını göz önünde bulundurduğumuzda, marj gelişiminin yüksek baz sebebiyle özellikle ilk yarıda sektör genelinden daha zorlu olabileceği öngörülmektedir. Bununla birlikte, büyüme ve kârlılık yaratma potansiyeliyle özel bankalara yakınsama hikâyesinin 2025’te de sürmesi beklenmektedir.
2026 Görünüm
Makroihtiyati tedbirlerin devam ettiği fakat marjların normalize olduğu 2025’in ardından 2026’nın, sektör için kredi-mevduat kompozisyonunun göreceli daha normalleştiği ve bankaların asıl ana bankacılık faaliyetlerine odaklanabilecekleri bir yıl olması beklenmektedir.
2026’da faiz indirimlerinin devamlılığı ve makroihtiyati tedbirlerde büyük ölçüde gevşeme ile sektör marjlarının 60 baz puanlık artışla tarihi ortalamaların üzerinde %5,1 seviyelerine ulaşması beklenmektedir. Ayrıca, düşen enflasyon oranlarıyla sektör ortalama özsermaye kârlılıklarının %30 ile ortalama enflasyonun oldukça üzerinde seyretmesi öngörülmektedir.
Değerleme:
Değerlememiz, Gordon Büyüme modeli üzerinden 10 yıllık tahmin süresi ve %24 özsermaye maliyeti varsayımına dayanmaktadır.
- Akbank, Garanti, İş Bankası, Yapı Kredi, ve TSKB için “Endeksin Üzerinde Getiri” tavsiyemizi korumaktayız.
- Vakıfbank için ise tavsiyemizi “Endekse Paralel Getiri”ye çeviriyoruz.
Hedef fiyatlarımız, rapor kapsamındaki bankalar için ortalama %40 artış potansiyeline işaret etmektedir.
Raporun tamamı için: https://cdn.gedik.com/media/media/d1rlltnw/turk-bankacilik_sektor-raporu_24012025.pdf
