OYAK Yatırım, Aksa Enerji (AKSEN) için 61 TL hedef fiyat belirleyerek hisseyi "Endeks Üzeri Getiri" tavsiyesiyle değerlendirmeye aldı.
Rapordaki detaylar şu şekilde:
"Aksa Enerji için 12 aylık hedef fiyatımızı %53 yukarı potansiyel taşıyan 61,0TL ve tavsiyemizi “Endeks Üzeri Getiri“ tavsiyesiyle takip ettiğimiz şirketler kapsamına alıyoruz. Aksa Enerji’yi; (i) Asya, Afrika ve KKTC’deki uzun vadeli yabancı para bazlı elektrik satışları ve geçişken yakıt maliyetleri (ii) gelişmekte olan coğrafyalarda ortaya çıkacak yeni fırsatları değerlendirebilme kabiliyeti (iii) devam eden yatırımlarının devreye girmesiyle kurulu güç kapasitesinde ve FAVÖK’ünde güçlü artış beklentimiz (iv) devreye girecek yenilenebilir enerji yatırımlarıyla sağlayacağı portföy çeşitliliği ile beğeniyoruz. Hisse 2025 tahminlerimize göre 10,4x F/K ve 6,1x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir.
2028 yılında yenilenebilir enerji dahil kurulu gücün 4.744 MW’a ulaşmasını bekliyoruz. Şirket 2024 yıl sonu itibariyle KKTC dahil yurt içinde 1.358 MW kurulu güç, Asya’da 790 MW kurulu güç ve Afrika’da 430 MW kurulu güç ile faaliyetlerini sürdüyor. Şirket Asya’daki 670 MW inşaat aşamasındaki kurulu güç, Afrika’daki 605 MW inşaat aşamasındaki kurulu güç ve yurt içindeki yenilenebilir enerji yatırımlarıyla önümüzdeki yıllarda kurulu güç artışında hızlı bir artış yaşayacağı bir döneme giriyor. Özbekistan’da 430 MW kurulu güce sahip olacak Talimercan Santrali inşaatı 7 ay gibi kısa bir sürede tamamlanarak ilk üniteler devreye alınmıştı. 6 Ocak itibariyle 396 MW kurulu güce eşdeğer basit çevrim devreye alımı tamamlanırken 2025 yılının mart ayında kombine çevrim üretiminin gerçekleşmesi bekleniyor. Kazakistan’da Kızılorda Santrali’nin 2026 yılının ilk çeyreğinde, Gana’da 350 MW’lık Kumasi Santrali’nin ilk fazının (179 MW) 2025 yılının ağustos ayında, ikinci fazının 2026 yılının 3. çeyreğinde ve Senegal’de 255 MW kurulu güce sahip Saint-Louis’in 2026 yılı üçüncü çeyreğinde devreye alınması bekleniyor.
Yenilebilir enerji yatırımlarıyla portföy çeşitliliğinin artırılması hedefleniyor. Şirket Asya ve Afrika’daki yeni fırsatların yanında yurt içi tarafta da yenilenebilir enerji yatırımlarını sürdürüyor. Şirket 891 MW yenilenebilir enerji yatırımlarıyla portföy çeşitliliği sağlarken YEKDEM mekanizmasından da faydalanmayı amaçlıyor.
Yeni santral yatırımlarının yanında mevcut santrallerde kapasite artışları da sürüyor. Şirket, 2024 yılında kapasite artışları KKTC ve Özbekistan’da kapasite artışları gerçekleştirdi. KKTC Kalecik Santrali’nde 35 MW’lık ek kapasite Mayıs 2024 itibariyle devreye girerken aylık garantili elektrik satışı da artırıldı. KKTC ve Türkiye arasında enterkonnekte hat kurulum sürecinin başlatılabilmesi için fizibilite çalışmaları da sürdürülüyor. Özbekistan’da da Warstila ile işbirliğiyle yürütülen modernizasyon projesinin tamamlanmasıyla Taşkent B ve Buhara santrallerinde toplamda 50 MW kapasite artışı gerçekleşerek kurulu güç 790 MW’a ulaştı.
Uzun vadeli garantili yabancı para bazlı elektrik satışları ve geçişken yakıt maliyetleri… Şirketin Asya, Afrika ve KKTC’deki mevcut santrallerinin tümü ve Asya ve Afrika’da tamamlanacak yatırımlarının tamamı geçişken yakıt maliyeti ve yabancı para bazlı garantili satış içeren sözleşmelerle şirketi öne çıkarıyor.
FAVÖK marjında 2028 yılında 2024 yılına göre 14,2 puanlık gelişim bekliyoruz. Özbekistan’da Talimercan Santrali, Kazakistam’da 15 yıl boyunca kapasite ödemesi sözleşmeli Kızılorda Santrali, Afrika’da geçişken yakıt maliyeti ve garantili satış anlaşmalı sözleşme ile Kumasi ve Saint Louis santralleri ve yurt içinde yenilenebilir enerji yatırımlarının devreye girmesiyle 2028 yılında %41,7 olarak tahmin ettiğimiz FAVÖK marjının 2024 yılı tahminimiz olan %27,5 seviyesine göre 14,2 puanlık bir gelişim kaydedeceğini düşünüyoruz.
Değerleme Dolar bazlı değerleme çalışmamızda; risksiz getiri oranını %7,8 equity risk primini %6,5, şirket betasını 0,89, borçlanma maliyetini %9,8, sonsuz büyüme oranını %1,0 olarak kullandık. Ağırlıklı ortalama sermaye maliyetini %11,4 olarak hesapladık. Böylece, 12 aylık hedef fiyatımızı %53 oranında yükseliş potansiyeli taşıyan 61,0TL olarak belirliyoruz."
