TERA Yatırım, Astor Enerji (ASTOR) hisseleri için analizine 189,5 TL hedef fiyatla başladı ve hisseye yönelik önerisini "ağırlığını artır" olarak belirledi.
Rapordaki detaylar şu şekilde:
Takip ettiğimiz şirketler listesine “Endeks Üstü Getiri” önerisiyle ekliyoruz… ASTOR için 12 aylık hedef fiyatını hisse başına 189.5 TL olarak belirliyoruz, bu da Türk Lirası cinsinden %79'luk bir yükseliş potansiyeline işaret ediyor. Astor'un pozitif büyüme görünümünü şu faktörler nedeniyle beğeniyoruz: i) Hem Türkiye içinde hem de uluslararası alanda yenilenebilir enerji kapasitesinde beklenen genişleme, ii) Türkiye ve yurt dışında şebeke sistemi modernizasyonuna devam eden ihtiyaç, iii) Ukrayna ve potansiyel olarak gelecekte Suriye dahil olmak üzere komşu bölgelerde enerji altyapısı için önemli yeniden yapılanma fırsatları.
Yatırımların gelir büyümesini desteklemesi ve marjları iyileştirmesi bekleniyor... Astor, 2025'in ikinci çeyreğinde kapasite arttırımını tamamlayarak ardından 2025’in 4. çeyreğinde invertör, bakır ve alüminyum yatırımlarını tamamlayıp toplamda 200 milyon ABD doları yatırımı yapacağı öngörülmektedir. Kapasite artışının önümüzdeki iki yıl içinde %27 ciro büyümesini desteklemesi beklenirken, kablo üretimi için temel hammadde şirket içinde üretileceğinden bakır ve alüminyum yatırımlarının da marjları iyileştirmesi öngörülüyor. Yatırımlar, Astor'un 2024 yılı sonunda 170 milyon ABD doları net nakit pozisyonuna sahip güçlü bilançosu sayesinde öncelikle öz sermaye yoluyla finanse edilmektedir.
2025 ve 2026'da güçlü FAVÖK büyümesi... Astor, geçtiğimiz beş yıl boyunca ciro ve FAVÖK büyümesinde güçlü bir performans sergilemiştir. Türkiye ve ihracat pazarlarındaki güçlü talep artışı sayesinde, 2025'te cirosunun %24 artarak 938 milyon ABD dolarına, 2026'da ise %30 artarak 1,22 milyar ABD dolarına ulaşmasını öngörüyoruz. Astor'un 515 milyon ABD doları tutarındaki sipariş geçmişi, gelecekteki ciro büyümesi için, özellikle 2025'te toplam satışların %48'ine ulaşması beklenen ihracat pazarlarında (şu anda toplam satışların %38'i) iyi bir öngörülebilirlik sağlamaktadır. Güçlü gelir büyümesi ve yeni bakır ve alüminyum yatırımlarıyla desteklenen kâr marjı genişlemesinin, 2025'te %29 ve 2026'da %33 FAVÖK büyümesine dönüşmesi beklenmektedir.
Cazip değerleme... Astor'u değerlerken İNA modeli ve FD/FAVÖK çarpanlarına eşit ağırlıklandırma vererek kullandık. Hisse senedi, sırasıyla 2025T için 9,2x ve 2026T için 6,4x FD/FAVÖK çarpanlarında işlem görüyor. Bu değerler, karşılaştırılabilir uluslararası şirketlerin sırasıyla 15,3x ve 9,6x olan medyan değerlerinin altında bulunuyor.
Katalizörler: i) Büyük satış sözleşmelerinin duyurulması; ii) İspanya'daki üretim tesisinde yeni gelişme; iii) Romanya'daki Güneş Enerjisi Projesinin finansmanı; iv) Suriye ve Ukrayna'daki yeniden yapılanma faaliyeti; v) Bakır/alüminyum fiyatlarında keskin düşüş.
Riskler: i) Yatırım planlarında olası gecikmeler, ii) Bakır veya alüminyum fiyatında keskin artış, iii) Mar-24 ve Haz-24'te yaşandığı gibi hisse senedi fazlalığı yaratabilecek potansiyel blok satışı, iv) Ürün teslimatında lojistikle ilgili gecikmeler, v) Potansiyel jeopolitik gerilimler.
