PhillipCapital, AYDEM için değerlendirmesine 36,10 TL hedef fiyat belirleyerek başladı ve hisseye “endeks üstü getiri” tavsiyesi verdi.
Rapordaki detaylar şöyle:
"Aydem, Türkiye’nin lider yenilenebilir enerji üreticilerinden biri olarak öne çıkmaktadır. 1995 yılında kurulan şirket, Türkiye’nin ilk özel hidroelektrik santrali olan Bereket HES’i hayata geçirmiştir. Şirketin mevcut kurulu gücü 1.180 MW olup, enerji portföyü %72 hidroelektrik, %20 rüzgâr, %7 güneş ve %1 jeotermal santrallerinden oluşmaktadır. Aydem, 2025 yıl sonuna kadar 1.216 MW, 2026'da 1.286 MW ve 2027'de 1.338 MW kurulu güce ulaşmayı hedefleyen stabil bir büyüme planı izlemektedir. Büyüme süreci, mevcut tesislere hibrit güneş panelleri eklenmesi ve rüzgâr enerjisi tesislerinde kapasite arttırımı yatırımlarıyla gerçekleşecektir. Ek olarak şirket, potansiyel bir yatırım olarak da toplamda 500 MWh batarya enerji depolama sistemi içerecek 400 MW güneş ve 100 MW rüzgâr enerjisi santrali projelerini yapmayı değerlendirmektedir.
Aydem’in net borç / FAVÖK oranı 2024 sonu itibariyle 4,2x seviyesinde olup yüksek finansal kaldıraca işaret etmektedir. 2024 yılı düşük elektrik piyasa takas fiyatları (PTF) nedeniyle üreticiler için oldukça zorlu bir yıl oldu. PTF’nin 2024 yılında yüksek seyretmesini bekleyen Aydem, 2024 yılında YEKDEM’den çıkma kararı almıştı. PTF fiyatlarının beklentilerin altında gerçekleşmesiyle şirketin cirosu ve karlılığı negatif etkilendi. Ayrıca geçtiğimiz yıl azalan yağışlar şirketin kendi ortalamasının altında elektrik üretmesine yol açarak finansal performans üzerindeki etkiyi daha da kötüleştirmiştir. Giderlerin çoğunlukla sabit olduğu santrallerde elektrik üretiminin ve satış fiyatlarının düşmesi kar marjları üzerinde hızlı bir gerilemeye yol açtı.
Şirketin, büyüme planlarını gerçekleştirmesi ve artan operasyonel verimliliği sayesinde, önümüzdeki yıllarda finansal durumunda iyileşme bekliyoruz. Aydem’in kurulu gücünün %41'inin yeniden YEKDEM kapsamına alınmasıyla 2025 yılında daha güçlü bir finansal performans sergilemesini bekliyoruz. Ek olarak, 2025 yılında mevcut santrallerin elektrik üretiminde %16'lık bir artış beklentimiz, karlılığı önemli ölçüde destekleyecektir. Bu da 2025 net borç / FAVÖK oranının azalmasını destekleyecektir.
Aydem son bir yılda BIST 100 endeksinin %40,8 altında performans göstermiştir. Dolar bazlı ileriye dönük F/K ve FD/FAVÖK değerlendirmemize göre şirket küresel benzerlerine göre ortalama %33 iskonto ile işlem görmektedir.
Temel risk faktörleri arasında regülasyon değişiklikleri, finansman ve likidite zorlukları, çevre ve iklimle ilgili etkiler ve elektrik piyasa fiyatlarındaki dalgalanmalar yer almaktadır."
