İş Yatırım, AtaKey Patates (ATAKP) için araştırma kapsamını yeniden başlatarak 51,80 TL hedef fiyatla “al” tavsiyesi verdi.
Rapordaki detaylar şu şekilde:
"Atakey’i 12 aylık 51,8TL/hisse hedef fiyat ve AL tavsiyemizle takip listemize tekrardan ekliyoruz. Bu hedef, %35’lik artış potansiyeline işaret etmektedir. Şirketin öngörülebilir hacim büyümesi, ana ortağı TFI’ya (TAB Gıda) artan satışları, devam eden üçüncü taraf satışları ve verimli, tam entegre üretim modeli tarafından desteklenmektedir. Hisse, 2025T 4,3x FD/FAVÖK ve 2025T 5,6x F/K çarpanları ile işlem görmektedir (UMS29 öncesi).
İstikrar ve Bağımlılık Arasındaki Denge
Atakey, TFI TAB Gıda Yatırımları (TFI)’ın tek tedarikçisi olarak sözleşmeli satış modeli sayesinde üretim planlamasında öngörülebilirlik avantajına ek olarak TFI’ın Türkiye ve Çin’deki genişlemesine uyumlu bir büyüme göstermesini sağlamaktadır. Her ne kadar ayrıcalıklı iş modeli öngörülebilir gelir akışı yaratsa da, TFI’nın talebindeki dalgalanmalar veya pazardaki olası riskler nedeniyle bağımlılık riskini de beraberinde getirdiğinden dinamik bir risk yönetimi yaklaşımı Atakey için kritik öneme sahiptir. 2025 yılının Şubat ayında TFI’nın Çin’deki Burger King restoranlarındaki payını RBI’ya satmasına karşın, Atakey’in Burger King China’nın tedarikçisi konumunun devam etmesi beklenmekte ve yakın vadede bir risk unsuru olarak görülmemektedir.
Çeşitlendirilmiş Satış Kanalları ile Talep Dalgalanmalarına Karşı Dayanıklı
4Ç24 itibarıyla, şirketin satış hacminin %65’i Türkiye’deki TFI satışlarından, %12’si ihracattan ve %23’ü üçüncü taraf satışlarından oluşmaktadır. Zayıf tüketici talebiyle, TFI Türkiye restoranlarına yapılan satışlar 2024 yıl sonunda yıllık bazda yaklaşık %1 azalmıştır. Öte yandan, ihracat kısıtlamalarının kaldırılmasına rağmen, TFI’nın Çin operasyonlarını sürdürmekte yaşadığı zorluklar nedeniyle ihracat hacminde düşüş gözlemlenmiştir. Ancak, üçüncü taraf satış hacmi %37 artarak bir tampon görevi görerek potansiyel kayıpları minimize etmeye yardımcı olmuştur. Önümüzdeki dönemde, büyüme oranlarının iyileşmesi ve şirketin toplam donmuş ürün satışlarında 2025 için %20’lik bir artış beklentisiyle, satış ivmesinin yeniden hız kazanması öngörülmektedir.
Uzun Vadeli Finansal Görünüm: Büyüme, Karlılık ve Operasyonel Esneklik
UMS29 öncesi projeksiyon dönemimizde şirketin satışlarının (2024-2029) %34,2 YBBO ile, FAVÖK’ün ise %31,5 YBBO ile büyüyeceğini tahmin ediyoruz. 2022 yılında %46 ile zirve yapan brüt kâr marjının, (2025-2029) ortalama %29 seviyesinde gerçekleşmesi beklenmektedir. Yeni kaplamalı ürün satışları ve esnek satış kanallarıyla, ortalama %27’lik FAVÖK marjı öngörüyoruz."
Kaynak: İş Yatırım raporu